Les calls couverts
Rentabiliser davantage une position existante ? C’est possible avec 1 call couvert, appele egalement « covered call ». Luc explique. Vous ne devinez forcement pas pourquoi vous auriez interet a se servir de une telle strategie ? Lisez donc le dossier « pourquoi opter pour des options » et Parcourez ce que les options vont pouvoir (r)apporter a la portefeuille.
Mes calls couverts en deux mots
Emettre (c’est-a-dire commercialiser) un call couvert (« covered call ») reste une strategie consistant a emettre 1 contrat call couvert portant concernant bien 100 actions. Le dossier precedent nous a appris qu’emettre une option call nous expose a un va parfois perte illimitee. Neanmoins, quand on combine l’emission de cette option call avec une position longue (votre detention) des 100 actions proprement dit (couverture), votre risque potentiel supplementaire disparait et on peut aussi degager 1 benefice si le cours de l’action est stable, voire diminue legerement. Mieux bien, la prime percue pour l’option call offre une protection partielle decroissante contre les baisses du lei§ons de l’action. Un inconvenient ? Dans cette protection, le gain maximal une position longue en actions est limite par la vente du call.
Quelles seront les caracteristiques de une telle strategie ?
Gain maximal :(prix de travaux du short call + prime d’un call percue – prix d’achat de l’action) x 100 (le nombre de valeurs sous-jacentes. Elles paraissent generalement au nombre de 100, mais votre n’est donc pas toujours le cas).
Perte maximale : (prix d’achat de l’action – prime d’un call percue) x 100
Break-even a l’expiration : prix d’achat de l’action – prime d’un call percue
Probabilite de gain estimee : environ 50 %, a Notre condition que les short calls soient out-of-the-money au moment ou ils seront emis, avec un delta inferieur a +0.50. Mes short calls se situent donc dans l’intervalle [0, + 0.5]. Di?s lors, la probabilite de terminer in-the-money (= perte potentielle) est inferieure a 50 %, la transaction sera donc beneficiaire dans plus de 50 % des cas.
Position apres l’expiration : Si le file de l’action reste superieur au prix d’exercice du short call, les actions de l’emetteur du call couvert paraissent « reclamees ». Si le file de l’action a l’expiration de l’option call reste inferieur au prix d’exercice du short call, l’option call expire donc sans valeur et l’investisseur conserve des actions et la prime qui possi?de ete percue Afin de la vente du call.
Risque relatif a l’obligation de livraison : Si le short call reste « in-the-money », l’emetteur du call couvert court le va parfois devoir livrer 100 actions par contrat d’option call. Mais comme l’investisseur detient 100 actions (position longue) par short call, ces actions sont « reclamees », et cela laisse l’investisseur sans position.
Expliquons-le avec des chiffres : un exemple de calcul
Prix d’achat de l’action : 75 € Prix d’exercice du short call vendu : 80 € Prime percue concernant le call 80 : 3,00 €
Gain maximal : (80 € prix de travaux du short + € 3 prime percue – 75 € prix d’achat de l’action) x 100 = 800 € Perte maximale : (75 € prix d’achat de l’action + € 3 prime percue) x 100 = 7 200 € (le file de l’action tombe a 0 €) Prix break-even a l’expiration (prix d’achat effectif de l’action) : 75 € prix d’achat de l’action + € 3 prime percue = 72 €
Position en cas d’obligation de distribution :
En cas d’obligation de livraison du short call 80, l’emetteur du call couvert reste tenu de vendre 100 actions au tarifs de travaux. Comme l’investisseur detient deja les 100 actions, l’obligation de livraison le laisse sans position. Le cote positif est que l’emetteur du call couvert recoit 1 gain maximal.
Graphique P/L a l’expiration : call couvert vs 
position longue en actions (source: Capital Hedge)
Comme on le voit ci-dessus, le risque de la position diminue si on achete 100 actions a 75 € en emettant avec ailleurs le call 80 pour 3 € via rapport a un simple achat suivi d’une detention. Comme une prime reste percue Afin de la revente du call, le prix d’achat des actions diminue du montant une prime. Des au cours, le prix break-even d’une position de call couvert est en realite le tarifs d’achat reduit des actions. En echange de votre prix d’achat reduit, le gain maximal de la position est plafonne des que le cours de l’action depasse le tarifs d’exercice du short call.
A titre de comparaison, nous avons joint egalement les gains et pertes d’une position longue en actions. Par rapport a J’ai position longue en actions, le call couvert reste expose souvent a une perte potentielle inferieure et offre un gain potentiel superieur . Mais si le cours de l’action est largement superieur au tarifs d’exercice du short call, la position longue en actions produit de meilleurs resultats sans short call. L’emetteur d’un call couvert reste donc souvent moins optimiste sur l’evolution de l’action concernee que l’investisseur ne detenant qu’une position longue dans cette action.
Ce que vous devez absolument garder a l’esprit au sujet de l’emission de short calls :
- Emettre des calls couverts, c’est adopter une position « bull » (haussiere) moderee, consistant a choisir bien 100 actions et a emettre une option call Afin de ces 100 actions (ou un multiple). Les calls couverts offrent un gain maximal plafonne, mais s’exposent a une chute maximale inferieure a celle d’un simple achat de 100 actions. NVDR : adopter une position « bull », c’est miser via une evolution haussiere. « Bullish » vient du mot anglais « bull » parce qu’un taureau qui attaque projette sa tete de bas en haut.
- Notre prix break-even d’une position de call couvert est le tarifs d’achat de la action diminue d’une prime percue Afin de la revente de l’option call. Notre prime percue pour le call reduit le cout d’achat des actions, ce qui implique que le prix break-even reste le tarifs d’achat reel des actions.
- Si l’action est generalement stable, voire baisse legerement, 1 call couvert rapporte davantage qu’une position longue (acheter et detenir les actions).
- Pour conclure, il va i?tre i chaque fois recommande d’avoir une connaissance suffisante du fonctionnement et des risques de votre service d’investissement.